La suma de dólares para las reservas por parte del Banco Central se dio incluso con un tipo de cambio estable. Pero dependerá de la demanda de pesos
El BCRA cerró el primer mes del año con compras por US$1.135 millones, apalancado en una mayor demanda estacional de pesos y en la oferta de dólares proveniente del financiamiento privado, tanto por emisiones corporativas y de provincias como de préstamos bancarios. Incluso el tipo de cambio oficial dejó de caer y sumó 5 ruedas al hilo en alza, pero sin dar señales de estrés.
De hecho, se estabilizó 8% por debajo de la banda superior. "Para adelante, con la demanda de dinero perdiendo el efecto estacional, habrá que ver la reacción del BCRA. Recordar que en el programa cambiario/monetario, el ritmo de acumulación de reservas está definido exclusivamente por el proceso de remonetización de la economía y no al revés, dejando de lado la alternativa de eventualmente esterilizar los excedentes vía operaciones de mercado abierto, práctica habitual de los Bancos Centrales", dice la consultora LCG.
En este contexto, las reservas tocaron nuevos máximos (US$46.240 millones), el riesgo país profundizó la baja y llegó a perforar los 500 puntos básicos por primera vez desde 2018. Con vencimientos netos por casi US$14.000 millones en lo que queda del año, la baja persistente del EMBI resulta clave.
"Habrá que ver si la convergencia a niveles más bajos depende sólo de proceso de acumulación de reservas, que ya está en marcha, o el mercado empieza a exigir una forma más robusta de hacerlo: vía un superávit de cuenta corriente y no exclusivamente por saldo de la cuenta financiera, como hasta ahora", sostiene LCG.
La baja del riesgo país vino de la mano de la consolidación del programa de fortalecimiento de reservas del BCRA. Desde comienzos de año, la entidad acumuló 19 ruedas consecutivas de compras reforzando el compromiso con la acumulación de divisas. "De este modo, en enero el Central ya superó el 10% de la meta de US$10.000 millones prevista para 2026. En paralelo, y favorecidas por la suba del precio del oro, las reservas brutas ascendieron a US$45.780 millones", advierte GMA Capital.
Y es que hubo viento fue de cola. La liquidación, atípica para esta época del año, se vio reforzada por emisiones de obligaciones negociables y deuda provincial, con colocaciones recientes de Mirgor y de la Provincia de Córdoba. Este mayor flujo de divisas coincidió con un período de demanda estacional de pesos más elevada, reduciendo la presión compradora en el mercado cambiario.
En ese marco, el BCRA pudo sostener su posición sin generar tensiones cambiarias. El tipo de cambio se mantuvo estable, a una distancia cercana al 7% del techo de la banda.
Hacia el cierre del mes, la normalización de la demanda de pesos llevó, sin embargo, a una moderación en el ritmo de compras, que en la última semana promedió los USD39 millones diarios.
"De cara a febrero, se espera que el ritmo de compras se sostenga, aunque a un paso más moderado", dice GMA. La razón: las colocaciones de deuda continuarían aportando dólares al esquema y permitirían tender un puente hacia la próxima cosecha. Ya sin el impulso de la demanda estacional de pesos, sin embargo, la gestión de la liquidez será clave para sostener la estabilidad cambiaria.
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