El REM del Banco Central marcó una aceleración del tipo de cambio, una leve baja de la inflación y menores previsiones para la economía. Los datos.
Un dólar mayorista a $1.945 dentro de doce meses. O sea, para el mes electoral de 2027. Ese es el valor que esperan hoy los analistas encuestados por el Banco Central: marcaría un alza del 28% por encima de los $1.514 que marcó el dato observado de septiembre. Esta proyección aparece en el Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que el Central difundió con las proyecciones de 44 participantes.
El panorama tiene tres rasgos: un dólar que seguirá subiendo mes a mes, una inflación que cede con lentitud y una economía cuyas proyecciones fueron recortadas con fuerza.
Según la mediana, el tipo de cambio mayorista (Comunicación "A" 3500) promediaría $1.545 en octubre, $1.580 en noviembre y $1.614 en diciembre. La escalera sigue en 2027, con $1.644 en enero, $1.672 en febrero y $1.704 en marzo, un avance cercano al 2% mensual. Para diciembre de 2027 esperan $2.009.
El Top 10, el grupo de quienes mejor acertaron en el pasado, es algo más cauto para diciembre ($1.602), pero proyecta $1.879 a doce meses.
Hay un matiz importante. Frente al relevamiento de agosto, los analistas recortaron los valores de corto plazo: $20 en octubre, $20,1 en noviembre y $15,3 en diciembre. Sin embargo, subieron en $101,1 la proyección a un año. Ven un arranque algo más calmo, pero una trayectoria más empinada hacia 2027.
El informe también deja una lectura sobre precios relativos. Los $1.614 de diciembre implican una suba interanual de 11,5%, muy por debajo del 30% de inflación esperado para 2026. Si se cumplen los pronósticos, el dólar subiría, pero seguiría moviéndose por detrás de los precios.
En materia de la inflación, los analistas elevaron levemente sus estimaciones para septiembre. Esperan una IPC mensual de 1,9%, 0,1 punto más que en el relevamiento anterior, igual que el Top 10. La inflación núcleo, que excluye precios estacionales y regulados, sería de 1,8% (1,7% para el Top 10). Agosto había cerrado en 1,7%, según el INDEC.
Después proyectan 1,7% para octubre, 1,6% para noviembre y 1,8% para diciembre. Para el verano estiman 1,6% en enero y febrero y 1,7% en marzo del 2027. El patrón sugiere una desaceleración que se frena en torno a 1,6%, sin perforar ese umbral en ningún mes relevado.
Para el cierre de 2026, los consultores anticipan una inflación de 30% diciembre contra diciembre, sin cambios respecto del REM previo. La núcleo cerraría en 28%, 0,28 punto más que lo previsto antes. Frente al 33,5% interanual de agosto, el dato confirma una desaceleración, pero a un ritmo más lento de lo que quisieran los analistas.
Hacia adelante, el mercado espera 21,1% para los próximos 12 meses, 21,2% para todo 2027 y 15% para 2028. Ven la inflación bajando, pero todavía lejos de los niveles de un dígito que imaginaban Javier Milei y Luis Caputo.
Donde el REM muestra el ajuste más marcado es en el nivel de actividad. Los analistas estiman que el PBI, ajustado por estacionalidad, se habría contraído 1% en el tercer trimestre de 2026. En el relevamiento anterior esperaban una suba de 1,1%, así que el cambio de pronóstico es de 2,1 puntos porcentuales.
Para el cuarto trimestre proyectan una recuperación de 1,8% (0,5 punto más que antes) y para el primero de 2027, un crecimiento de 0,7%.
Pero este año se espera un crecimiento mediocre: el PBI de 2026 crecería 1,5% en promedio frente a 2025, 0,6 puntos menos que en la encuesta previa. El Top 10 es más pesimista, con 1,2% (-1,0 puntos). Mirando más adelante, se espera un crecimiento de 2,5% en 2027 y de 3% en 2028.
El REM de septiembre combina un dólar que, aun con revisiones a la baja en el corto plazo, sigue en ascenso, una inflación que baja sin romper el piso de 1,6% mensual y una economía que paga en el tercer trimestre un costo mayor al previsto. Los analistas descuentan una recuperación hacia fin de año, pero con una actividad más débil que la imaginada hace apenas unos meses. La evolución de los próximos datos del INDEC y del mercado cambiario dirá si el rebote del cuarto trimestre y la senda del dólar se ajustan a lo esperado.
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Director de El Observador España
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