Domingo Cavallo advierte sobre el dólar y las reservas: ¿cómo evitar una devaluación desestabilizante?

Lo que importa sobre la advertencia de Domingo Cavallo acerca del dólar y las reservas

• Domingo Cavallo criticó el manejo cambiario del Gobierno y advirtió que la acumulación de reservas es clave para evitar una devaluación abrupta.
• Cuestionó el uso de dólares del superávit comercial para sostener el tipo de cambio en el mercado financiero y pidió eliminar el dólar blend.
• Sostiene que la estabilidad del dólar depende más del nivel de reservas que del control de la brecha con el contado con liquidación (CCL).
• Propuso medidas como la eliminación del dólar blend, incentivos a exportaciones y restricción de divisas para pagos turísticos e importaciones no esenciales.
• Cree que el ajuste fiscal es la verdadera ancla de la estabilidad y que la reducción del crawling peg no está impactando en la inflación.

Contexto

¿Por qué Cavallo considera que la política cambiaria del Gobierno es riesgosa?

El exministro cuestiona que el equipo económico utilice parte de las divisas del superávit comercial para reducir la brecha entre el dólar oficial y el CCL. Para él, esta estrategia no es sostenible porque las expectativas de devaluación están más relacionadas con la evolución de las reservas netas del Banco Central que con una brecha contenida artificialmente. Cavallo advierte que si no se refuerzan las reservas, el mercado anticipará un salto devaluatorio que puede desestabilizar el proceso de desinflación.

¿Qué medidas propone para evitar una devaluación abrupta?

Plantea cuatro ejes principales:

• Eliminar el dólar blend para que el 100% de los ingresos por exportaciones sean vendidos al Banco Central, en lugar de permitir que un porcentaje se liquide en el CCL.
• Aumentar los incentivos fiscales a las exportaciones, acelerando la reducción de retenciones para el agro y las economías regionales.
• Mayor devolución de impuestos internos a la exportación de manufacturas, para mejorar la competitividad externa.
• Restringir el uso de dólares oficiales para pagos de servicios turísticos e importaciones de bienes no esenciales, forzando su pago mediante el CCL.

¿Qué impacto tendría la eliminación del dólar blend en el mercado?

Cavallo reconoce que quitar el dólar blend podría ampliar la brecha cambiaria, ya que habría menos oferta de divisas en el mercado CCL y una mayor demanda de dólares financieros para importaciones no esenciales. Sin embargo, sostiene que esta distorsión puede corregirse si se permite que las inversiones extranjeras directas ingresen por el mercado paralelo, incentivando así el ingreso genuino de divisas sin comprometer las reservas del Banco Central.

¿Cuál es su visión sobre la estabilidad económica hasta las elecciones de 2025?

El economista considera que el Gobierno puede sostener la estabilidad cambiaria hasta los comicios, siempre que el ajuste fiscal se mantenga como la ancla nominal de la economía. Según su análisis, la política fiscal y el control monetario son más determinantes para la inflación que la evolución del tipo de cambio.

¿Cómo evalúa el impacto del crawling peg en la inflación?

Cavallo argumenta que la reducción del crawling peg al 1% mensual no generó una caída adicional de la inflación respecto a cuando era del 2%. Según él, esto refuerza la idea de que la estabilidad de precios depende más del equilibrio fiscal que del ritmo de devaluación.

Cómo sigue

El Gobierno deberá definir si persiste con su estrategia de utilizar divisas del superávit comercial para contener la brecha o si adopta las recomendaciones de Cavallo para reforzar las reservas sin intervención cambiaria. La discusión sobre la eliminación del dólar blend y la flexibilización del cepo cambiario seguirá siendo clave en el debate económico. En paralelo, la evolución de la inflación y el nivel de reservas determinarán si la estabilidad lograda a inicios de 2025 puede sostenerse hasta las elecciones.