Por qué suben el dólar blue y los financieros: fenómenos estacionales y causas estructurales

Lo que importa

• En los últimos días, el dólar blue subió 90 pesos y se ubica en $1160, mientras los dólares financieros también registraron alzas.
• La demanda estacional de pesos en diciembre y la dolarización de ganancias por carry trade explican la escalada.
• La baja en las tasas de interés dispuesta por el Banco Central redujo el atractivo de los instrumentos en pesos.
• Los dólares MEP y contado con liquidación acumularon subas de entre 6,7% y 7,7% desde la semana pasada.
• La brecha cambiaria con el dólar mayorista volvió a superar el 10%, tras haber tocado mínimos en los últimos meses.

Contexto

¿Qué significa el "síndrome de diciembre" y cómo influye?

El “síndrome de diciembre” hace referencia a un fenómeno estacional en Argentina donde la demanda de pesos crece en la primera mitad del mes y la demanda de dólares aumenta en la segunda. Los argentinos reciben el aguinaldo, gratificaciones y anticipos de vacaciones, lo que inyecta liquidez en pesos y aumenta la compra de divisas. Además, en un contexto donde "parece más barato viajar al exterior", como explicó Gustavo Quintana, la demanda por turismo refuerza esta tendencia.

¿Por qué influyó la baja de tasas de interés?

El Banco Central recortó las tasas de interés de 35% a 32% anual, reduciendo el rendimiento de los plazos fijos y otros instrumentos en pesos. Esta decisión disminuyó el incentivo para mantenerse en moneda local y generó que los inversores volvieran a dolarizar sus carteras.

La operatoria conocida como carry trade, que consiste en aprovechar tasas en pesos con un dólar estable, perdió atractivo. Juan Manuel Franco, economista jefe de Grupo SBS, destacó que este cierre de posiciones de carry podría explicar la suba reciente del dólar CCL y otros tipos de cambio alternativos.

¿Qué impacto tuvo la estabilidad cambiaria previa?

En los últimos meses, los dólares alternativos habían registrado una tendencia a la baja. El dólar blue, que llegó a tocar los $1500 en julio, acumuló cinco meses consecutivos de caídas y perdió cerca del 30% de su valor. Esto ocurrió en un contexto donde la estrategia del Gobierno de controlar el crawling peg y permitir la intervención del Banco Central logró reducir la brecha cambiaria a niveles históricos del 3%.

Además, la fuerte liquidación de exportaciones jugó un papel importante: los exportadores deben vender un 20% de sus ingresos al dólar contado con liquidación (CCL), lo que inyectó divisas en el mercado financiero y sumó oferta para contener los tipos de cambio libres.

¿Cómo influyen las expectativas de devaluación?

A pesar del repunte actual, los analistas coinciden en que no hay una tensión cambiaria significativa derivada de expectativas de devaluación. La estrategia del BCRA de mantener el crawling peg en 2% mensual, junto con la desaceleración de la inflación, ha contribuido a una mayor estabilidad en el mercado oficial. Sin embargo, los inversores siguen atentos a cualquier señal de cambio en la política monetaria y cambiaria.

¿Qué rol juega la brecha cambiaria en este escenario?

La brecha entre el dólar oficial mayorista, que cotiza en $1022,50, y los alternativos volvió a superar el 10%. Esta diferencia había caído a niveles cercanos al 3% gracias a la estrategia del Gobierno de intervenir en los mercados financieros y a la estabilidad del crawling peg del 2% mensual. Ahora, con la reciente escalada del dólar blue y del CCL, la brecha se reinstala como un factor a seguir de cerca.

¿Qué otros factores presionan sobre el dólar?

Además del aumento estacional de la demanda, los analistas mencionan que los resultados financieros positivos de muchos inversores durante el año motivaron la dolarización de las ganancias. Este movimiento, junto a la búsqueda de cobertura cambiaria, agrega presión sobre las cotizaciones. Ignacio Morales, analista de Wise Capital, señaló también que el turismo internacional está influyendo, ya que “la demanda del dólar informal se mantiene activa” en un contexto donde viajar al exterior resulta comparativamente más accesible.

Por otro lado, los exportadores y grandes jugadores del mercado esperan definiciones sobre la política monetaria para los próximos meses, lo que podría determinar el ritmo del crawling peg y las tasas de interés. La combinación de estos factores sigue impulsando la volatilidad en los dólares financieros y paralelos.

Cómo sigue

La tendencia al alza del dólar blue y los financieros podría mantenerse activa en lo que resta de diciembre, empujada por la demanda de divisas vinculada al turismo y a la dolarización de ganancias por parte de los inversores que realizaron carry trade. A su vez, el contexto macroeconómico con tasas de interés en baja y una inflación controlada podría generar más movimientos en el mercado cambiario.