Responde a los pagos que vino haciendo el Gobierno con los dólares que compra el BCRA (bonistas privados, FMI y otros multilaterales). Juega en contra el oro.
El Banco Central cerró marzo acelerando la compra de divisas. En el último día hábil, la mesa de dinero oficial se alzó con US$ 140 millones, clausurando un mes con un saldo positivo de U$S 1.670 millones. Sin embargo, ese movimiento no tuvo un correlato en las reservas internacionales: cayeron en el mes U$S 3.469 millones.
La película se completa con otra foto semiamarga: la autoridad monetaria compró en los tres primeros meses del 2026 un total de U$S 4.384 millones, pero las reservas suben tan solo U$S 926 millones en el mismo período. Léase, solo una quinta parte de las compras quedan finalmente en el Central.
Esto responde a los pagos que vino haciendo el Gobierno de la deuda, con bonistas privados, FMI y otros multilaterales, y la valoración de los activos como los títulos públicos y el oro. Este último está muy influenciado por los conflictos en Medio Oriente. El oro llegó a valer (la onza troy) en U$S 5.500 y hoy cotiza a U$S 4.700.
El BCRA tiene una posición importante de sus reservas invertidas en oro. "A pesar de la solidez en la captación de divisas en el mercado libre, el drenaje de fondos por compromisos externos y ajustes estacionales marcó esta semana corta para la autoridad monetaria", dijo Ignacio Morales, Chief Investments Officer de Wise Capital.
En el mercado creen que el Banco Central va a empezar a comprar más dólares en abril. Sucede que estacionalmente comienza la liquidación de la cosecha gruesa y permitiría que haya más oferta. El Central tendrá que comprar más para que el tipo de cambio nominal no siga bajando. En marzo el dólar mayorista bajó casi 2%, lo que se lee suma una inflación del 3%, dando una apreciación real elevada.
"El frente cambiario mantiene su solidez pese al shock externo, lo que probablemente se extienda ya que se avecina un período estacional favorable para que la acumulación de reservas. A partir de abril, cabe esperar que la liquidación del agro acelere significativamente, permitiendo compras del BCRA de mayor cuantía", asegura Portfolio Personal Inversiones (PPI).
La ALyC sostiene que esto permitirá mantener la oferta elevada que ya había generado la cuenta financiera (U$S 1.570 millones mensuales promedio noviembre/febrero) vía la liquidación de colocaciones corporativas y provinciales. "El risk off global, que pausó las salidas de los privados al mercado externo, generaría una merma en dicha oferta", acota.
Por el lado de la demanda, la publicación del informe del mercado de cambios de febrero aportó información valiosa sobre las dinámicas. La ralentización de la actividad económica en febrero junto al adelantamiento de importaciones pre electoral, dieron lugar a que las importaciones no energéticas fueran de apenas U$S 3.860 millones, debajo de un promedio de U$S 5.600 millones en septiembre/octubre y las más bajas desde junio 2024 (U$S 3.400 millones), cuando los pagos todavía no estaban normalizados.
"Las reservas no se acumulan", dice QUALY Consultora. Advierten que las reservas brutas experimentaron un retroceso respecto a los máximos relativos alcanzados en febrero, consolidando una trayectoria descendente hacia la segunda mitad del mes. "Esta fragilidad del balance externo se evidenció con mayor nitidez en la evolución de las reservas netas bajo la métrica de mercado, las cuales perdieron el leve saldo a favor que ostentaban para adentrarse nuevamente en terreno negativo", advierten.
Por su parte, la medición según la metodología del programa con el FMI se mantuvo en niveles deficitarios, "subrayando que la acumulación genuina de divisas continúa siendo el principal frente de vulnerabilidad macroeconómica en el corto plazo", apunta la consultora.
El Banco Central acumuló US$562 millones en una semana mediante operaciones en bloque y venta de bonos dólar linked a precios reducidos.
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