El EMAE marcó una retracción mayor a la esperada. La economía ya había caído 0,6% en el segundo trimestre. Tendría que crecer 6% para evitar la recesión.
La economía quedó al borde de la recesión técnica. El Estimador Mensual de la Actividad Económica ( EMAE) fue lapidario con las aspiraciones oficiales de "los mejores 18 meses de la historia", fallida frase del ministro Luis Caputo. Los datos oficiales marcaron que la economía cayó 2,9% en julio en términos interanuales y un 1,4% mensual versus junio.
Ahora, la misión casi imposible para Caputo y Javier Milei es evitar que la economía caiga en recesión por acumular dos trimestres consecutivos de caídas. En el segundo trimestre, el PBI ya había caído 0,6%. Ahora, para que el tercer trimestre no termine también en rojo y se produzcan los 2 trimestres en baja (y disparen la recesión), habría que crecer 2,9% tanto en agosto como en septiembre.
Caputo ensayó una curiosa explicación para el derrape de la economía. "Durante julio se registraron distintos shocks transitorios que afectaron a varios sectores de actividad. En este sentido, pueden mencionarse la menor disponibilidad de gas en el caso de la industria manufacturera, las mayores lluvias y nevadas en relación con los promedios históricos para la construcción, la minería y algunos servicios, y las menores horas trabajadas en algunos sectores en relación con el Mundial de Fútbol".
La excusa del ministro no fue muy tenida en cuenta en el mercado que, casi a coro, salió a vaticinar una recesión. "Con el dato de actividad de julio es muy difícil que la economía no entre en recesión técnica. Tiene que crecer 6% acumulado entre agosto y septiembre para que el tercer trimestre no cierre con caída", sostuvo Federico González Rouco, economista de Empiria.
"Una caída del 2,9% mensual del EMAE solo se dio cuando hubo una devaluación o shock fuerte. ¿Pasó eso? No", apuntó Fernando Marull, director de FMyA. "Durísima la caída del EMAE de julio, mucho peor que lo que se proyectaba. La recesión quedó a la vuelta de la esquina", agregó Juan Manuel Telechea, economista de la consultora T+1.
"La economía se acerca a una recesión técnica pese a la gran cosecha del agro y el crecimiento de Vaca Muerta", sumó Federico Filippini, economista de Adcap.
Para LCG, los indicadores de avance hacían prever una nueva baja, pero la magnitud de la caída sorprendió por lo elevada: se trata de la tasa más alta desde abril 2018 sin contar la pandemia.
Además, la caída de julio se da sobre el valor de junio que se reajustó a la baja (de 0,8% a 0,3%) al incorporar nueva información del PBI. En la comparación interanual, la actividad cayó 1,4%, cortando con 4 meses previos con variaciones positivas, y acumula en el año un crecimiento de 1,7% contra 2025.
Se mantuvo una disparidad sectorial: 9 de los 16 sectores registraron caídas interanuales. Comercio (-5,1%) e Industria (-4,6%) explicaron en conjunto cerca de 1,3 puntos de la contracción general. También se destacaron las bajas en Transporte y almacenamiento (-1,5%) e Intermediación financiera (-3%), dos sectores que venían mostrando varios meses consecutivos de crecimiento interanual; en particular, intermediación financiera interrumpió una racha de 22 meses de expansión. Contrapesaron los incrementos en Pesca (+400%) y minería (+8,4%). Entre ambos sumaron casi 1 punto al EMAE.
"En lo que va del año, la economía acumula una caída del 4,1% contra diciembre de 2025. Dado que el segundo trimestre cerró con una baja de 0,6% trimestral desestacionalizada, después de la contracción de 2,9% de julio, será necesario que la economía crezca a tasas del 3% mensual en agosto y septiembre para esquivar el rótulo de la recesión”, sostuvo LCG.
La consultora sostuvo que "en esta economía de serrucho, es probable que parte de la caída se revierta en los próximos meses, pero aun así, la dinámica es la de una economía cuasi recesiva que difícilmente pueda torcer la trayectoria que viene mostrando".
El consumo tiene un fuerte lastre con la caída del poder adquisitivo del salario formal y el menor empleo registrado, y ya el segundo trimestre mostró una baja de 2,4% trimestral. La inversión lleva 5 trimestres de caída y posiblemente esté entrando en una nueva fase de wait and see típica de un período electoral, por lo que poco podrá aportar. Y el gasto público tiene que ir acompañando la caída de la recaudación para mantener el superávit primario, lo cual tiene un efecto contractivo.
"La apuesta es a la recuperación sostenida de las exportaciones netas (por suba de exportaciones y baja de importaciones), pero por ahora solo está concentrada en un puñado de sectores pujantes con poco derrame hacia el resto", concluye LCG.
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Director de BTR Consulting
