El riesgo país, en mínimos de 2018, seguiría bajando: cuál es el próximo nivel que prevén en el mercado

La mejora de la calificación que hizo Standard and Poor's (S&P) el miércoles por la noche impactó de lleno en los activos argentinos. El riesgo país bajó 12% hasta los 443 puntos básicos (el menor nivel desde mayo de 2018) y las acciones argentinas en Nueva York treparon hasta 14% en dólares. Se desató un verdadero boom financiero que nadie sabe bien cuánto más puede durar. "Esta decisión (de S&P) abre las puertas a un universo de inversores para posicionarse en activos argentinos. Esto refuerza el flujo de capital a tasas más bajas hacia activos de nuestro país, potenciando al mismo tiempo la canalización del ahorro hacia la inversión", sostuvo Federico Furiase, secretario de Finanzas.

S&P elevó las calificaciones soberanas de largo y corto plazo de Argentina en moneda extranjera y local a B- desde CCC+, con perspectiva estable. La decisión estuvo ampliamente en línea con la visión que planteó Fitch el mes pasado, la primera agencia en subirle la nota al país. "S&P Global Ratings devolvió a Argentina la nota que perdió en 2020, considerando que el país puede hacer frente a sus vencimientos y es menos permeable a shocks externos; es la mejor calificación soberana desde hace seis años", apuntó Alberto Ades, director de investigación y estrategia en NWI Management, Nueva York.

El efecto Standard and Poor's

"En términos generales, la mejora representa otro paso importante en el proceso de normalización crediticia de Argentina. Después de que Fitch diera el primer paso, S&P ahora se suma, reforzando la idea de que los fundamentos económicos vuelven a ocupar un rol central. Seguimos siendo optimistas respecto de una tercera mejora de calificación por parte de Moody's", afirmó un informe de Adcap Grupo Financiero.

Para Damián Vlassich, Team Leader de Estrategias de Inversión en IOL, las cotizaciones vigentes continúan albergando un atractivo potencial de valorización. Y explican:

-El objetivo de mediano plazo: En perspectiva, el promedio de los spreads de los países con calificación "B-" se ubica en el eje de los 350 puntos básicos para el benchmark de los vencimientos a 10 años, lo que fija la meta de convergencia más clara para la curva argentina en un escenario macroeconómico benévolo.

Bonos argentinos subiendo

-Recorrido alcista: Basándose en los spreads relativos, el margen para una mayor compresión de tasas locales es de aproximadamente 100 puntos básicos. La distancia de rendimiento con respecto a Ecuador se redujo a apenas 50 puntos básicos (considerando la reciente ingeniería de liability management efectuada por el país).

-El Global 2035 (GD35) opera a un rendimiento ligeramente superior al 9%, frente al 8,4% que exhibe la curva ecuatoriana. Por el contrario, los rendimientos de Pakistán y El Salvador se localizan a más de 100 puntos básicos de distancia, lo que ratifica el renovado optimismo del crédito local.

Fondos y una inversión automática

Desde Balanz Capital esperan que esta mejora continúe reduciendo el riesgo país. Recuerden que muchos fondos institucionales que invierten en bonos soberanos tienen mandatos que les obligan a comprar activos con un umbral mínimo de calificación crediticia. Quizá el más conocido de esos umbrales es BBB o grado de inversión, pero lo mismo sucede con el umbral B, por lo que, a medida que ingresen flujos de dichos fondos, el riesgo país continuará comprimiéndose y se acercará al nivel de los países B-.

"Sobre todo, esperamos una compresión en el tramo largo de la curva. Sin embargo, el movimiento podría ser menor que el que tuvo Ecuador tras el upgrade hasta que el Gobierno dé señales más claras de que volverá a los mercados, como esperamos que ocurra este año. Adicionalmente, Argentina probablemente seguirá pagando una prima de riesgo político frente a sus pares B- hasta las elecciones", advierten.