El riesgo país sube 40% en el año y es el reflejo de las tensiones locales e internacionales. Inversores no ven clara la elección para el oficialismo.
El riesgo país argentino volvió a trepar y cerró en 805 puntos básicos, con una suba de 2,3%. Es el nivel más alto de 2026 y en el mercado creen que la incertidumbre política le pone un piso "alto" a este indicador. Hay que recordar que el 10 de julio había tocado 403 puntos, su mínimo del año. Léase, en menos de cuatro meses, el spread prácticamente se duplicó.
El contexto internacional también pesa. Las tasas altas en EEUU, la tensión en Medio Oriente y, la semana pasada, el impacto regional de la reelección de Lula le dieron otro empujón alcista. Pero los números sugieren que el factor externo marca la dirección y no la magnitud.
Hasta el 21 de octubre, el riesgo país de Perú había subido 12% y el de Colombia 9%, mientras que Brasil no registraba alzas. El promedio latinoamericano ronda los 190 puntos, contra los 800 de Argentina.
Esa prima local se ve con claridad en el tramo corto de los Bonares. El AO27, que vence en octubre de 2027, rinde menos de 3% anual en dólares, por debajo incluso de lo que paga un bono del Tesoro estadounidense a plazo similar. El AO28, que vence un año después de las elecciones presidenciales, rinde 12,5%.
Un año adicional de plazo no justifica por sí solo una diferencia de casi diez puntos porcentuales. La explicación es la fecha: el AO27 vence dentro del mandato de Javier Milei y el AO28 caerá bajo el gobierno que surja de las urnas. Según Max Capital, la continuidad del Gobierno incorporada en los precios ronda el 63%, contra el 80% en julio. Otros traders ya dicen que la chances de reelección de Milei estan "fifty-fifty", viendo los precios de los bonos. Se verá.
La lógica del mercado es asimétrica. Con una victoria oficialista, los inversores esperan continuidad del programa y una compresión fuerte del spread. Se habla de un riesgo país por debajo de los 400 puntos. Con una derrota, descuentan un giro de política y dudas sobre el pago de los vencimientos posteriores. Luis Caputo ya había planteado esa lectura en la licitación del AO28, cuando atribuyó el mayor rendimiento al “riesgo kuka”. Por eso ahora el Gobierno no licita más bonos a ese plazo.
La incertidumbre electoral no opera sola y tiene su matriz en un economía que no derrama. El EMAE cayó 1,7% interanual en agosto, el salario privado registrado perdió 2,9% y la recesión técnica es prácticamente un hecho. Fernando Marull, director de FMyA, dice que "a esta economía no le sobra nada", y que va a llegar más o menos similar al año que viene. "Ni por casualidad gana caminando las elecciones Milei", dice.
"Claramente, en la medida en que no aparecen signos claros de reactivación económica y se acerca más el período electoral, mayor es el rendimiento exigido por los inversores para mantenerse en riesgo argentino", apuntó Mariano Flores Vidal, de Hyperion Consultores.
Ricardo Arriazu separó recientemente la capacidad de pago de la percepción de los inversores. Sobre la disputa de 2027, dijo que “hoy es un país fiscalmente sólido, pero es un país no confiable”, porque se discute si vuelve el péndulo político. Además, advirtió que comprar reservas a costa del crédito privado puede profundizar la recesión y derivar en una corrida cambiaria en 2027.
Desde la Fundación Capital, que preside Martín Redrado, el diagnóstico apunta en la misma dirección. Atribuye la escalada principalmente a factores internos y propone sostener las compras de dólares del BCRA, volver a presentar el programa financiero, aclarar los swaps con EE.UU. y China, y detallar un plan de mediano plazo.
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