Vaca Muerta y la minería, al nivel del campo: la fuente de dólares de la Argentina está cambiando

La energía y la minería aportaron durante el primer cuatrimestre de 2026 prácticamente la misma cantidad de divisas que el complejo agroexportador, según un informe de la consultora 1816 elaborado sobre la base de datos sectoriales del Banco Central. La oferta neta en el Mercado Libre de Cambios (MLC) proveniente de petróleo, gas y minería alcanzó unos 8.150 millones de dólares entre enero y abril, un monto equivalente al generado por los sectores cerealeros y oleaginosos en el mismo período. El dato marca un hito en la historia económica reciente del país: es la primera vez que ambos complejos muestran una magnitud similar en la serie histórica disponible.

El informe, titulado El futuro llegó hace rato —en referencia a uno de los versos más célebres de Carlos Alberto "Indio" Solari, fallecido días antes de su publicación—, concluye sin rodeos: "Todo el mercado esperaba hace tiempo que en algún momento la energía sea tan relevante para la balanza de pagos como el agro y lo cierto es que ese futuro ya llegó".

El fenómeno adquirió aún más nitidez en el mes de abril. Según un informe de la consultora GMA Capital, durante ese mes los sectores minero y energético aportaron 2.928 millones de dólares, mientras que el complejo agroexportador ingresó 2.896 millones. La diferencia es mínima, pero el contexto la vuelve significativa: ocurrió en plena cosecha gruesa, el período del año en que históricamente se concentra la mayor liquidación de exportaciones agrícolas. Por primera vez, energía y minería superaron al campo en un mes que, en condiciones normales, debería haber favorecido a este último.

Exportaciones y deuda: no todos los dólares son iguales

Sin embargo, la paridad entre sectores requiere una lectura más fina. No todos los dólares que ingresan al mercado cambiario tienen el mismo origen ni el mismo peso en términos de sostenibilidad futura. En el caso del agro, el 91% de las divisas generadas en el cuatrimestre provino de exportaciones netas, es decir, de comercio exterior genuino. En el segmento de petróleo, gas y minería, esa proporción fue del 71%, mientras que el 29% restante correspondió principalmente a la liquidación de obligaciones negociables (ON) —colocaciones de deuda en moneda extranjera por parte de empresas del sector— y otros préstamos externos.

Este matiz no es menor. Las ON representan financiamiento que las compañías vinculadas a Vaca Muerta y a los proyectos mineros colocan en los mercados de capitales y luego liquidan en el mercado cambiario local. Según el Ieral de la Fundación Mediterránea, las colocaciones de deuda de empresas y provincias acumulan cerca de 15.500 millones de dólares desde las elecciones de 2023, y constituyen uno de los factores detrás de las compras récord de divisas registradas por el Banco Central en lo que va del año. De hecho, 1816 señaló que la liquidación neta de ON y préstamos del exterior alcanzó en abril un récord para cualquier mes desde 2017, con el sector energético como principal protagonista.

Esto no invalida el fenómeno, pero sí lo matiza: parte del ingreso de divisas del sector energético no refleja exportaciones corrientes sino acceso al crédito internacional, una variable que puede ser volátil y que depende de las condiciones financieras globales y de la confianza de los inversores en los proyectos locales.

El Banco Central, YPF y el FGS

El impacto de esta dinámica se extendió también sobre las reservas internacionales y sobre los activos del Estado. El Banco Central superó a comienzos de junio la meta de 10.000 millones de dólares de compras de divisas fijada para todo 2026, impulsado por la combinación de excedente comercial, colocaciones corporativas y mayores ingresos del complejo energético y minero. La diversificación de las fuentes de oferta de divisas le permitió a la autoridad monetaria alcanzar ese objetivo antes de lo previsto, en un año en que el agro todavía no había completado su temporada alta.

En paralelo, la cotización de las acciones de YPF registró esta semana su precio más alto en 15 años, con consecuencias directas sobre el patrimonio del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) de la Administración Nacional de la Seguridad Social (ANSES). Según los cálculos de 1816, la posición del FGS en la energética estatal alcanzó los 1.736 millones de dólares, contra menos de 100 millones al momento en que asumió la actual administración, como resultado de la suba del mercado y de las compras realizadas por el organismo desde mayo de 2025.

Un cambio en la estacionalidad cambiaria

Más allá de los números del cuatrimestre, el fenómeno plantea una pregunta de fondo: ¿está cambiando la lógica estacional del mercado cambiario argentino? Históricamente, la economía del país dependía del llamado "trimestre de oro" —abril, mayo y junio— para acumular reservas, porque en ese período se concentraba la liquidación de la cosecha gruesa. Ese esquema condicionaba la política monetaria, el nivel de reservas y la estabilidad cambiaria durante el resto del año.

Santiago Bausili, presidente del Banco Central, abordó esta cuestión a mediados de abril. "Todavía existe una percepción muy arraigada sobre la estacionalidad del mercado de cambios, porque durante décadas la dinámica estuvo marcada por el impacto estacional de la cosecha gruesa", reconoció. Y proyectó un cambio de fondo: "Sin embargo, el país está evolucionando y convirtiéndose en una economía más diversificada hacia la energía y, eventualmente, la minería. Entonces, empezaremos a ver un desempeño más equilibrado en nuestras reservas".

Las perspectivas de mediano plazo refuerzan esa lectura. Según GMA Capital, los proyectos ya aprobados bajo el Régimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) comprometen inversiones por alrededor de 31.400 millones de dólares, mientras que los anuncios en distintas etapas de evaluación superan los 50.000 millones. Si esos proyectos avanzan según lo previsto, el peso relativo de la energía y la minería en la generación de divisas seguirá creciendo. En los últimos doce meses, ambos sectores ya acumularon 16.671 millones de dólares en aportes al mercado cambiario, un récord histórico.